Stock monetário e desempenho macroeconómico durante o Estado Novo

Resumo

O presente artigo debruça-se sobre duas questões relacionadas com a evolução do stock monetário em Portugal durante o período que correspondeu, aproximadamente, à vigência do Estado Novo: (i) que factores determinaram a sua evolução?; (ii) quais as relações verificadas entre o comportamento da massa monetária e o desempenho macroeconómico em termos de produção real e evolução do nível geral de preços? Muito embora o comportamento do público em termos da repartição que operou dos seus activos monetários entre notas e depósitos e o comportamento dos bancos quanto ao seu nível de liquidez tenha, nalguns períodos, exercido uma influência significativa na evolução do stock monetário, esta foi principalmente determinada pela acomodação, por parte do Banco de Portugal, dos saldos da balança de pagamentos. Constatamos que, com excepção do período correspondente à Segunda Guerra Mundial, a moeda não «causou», no sentido de Granger, a evolução do nível de preços. A evidência empírica disponível permite igualmente concluir que, no período posterior à guerra, o crescimento do stock monetário «causou» o crescimento do produto real. Finalmente, não se pode concluir pela ocorrência de «causalidade» da produção para a moeda.